祥源文旅的冰火一年：实控人被查、股权被拍卖，却与法国巨头签下
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11月10日，祥源文旅与法国索道设备巨头波马集团在进博会签署战略合作协议，双方将围绕山地客运、景区运营、数字化运维及联合营销开展全面合作。这原本是一条普通的企业合作新闻。但联想祥源文旅过去一年的经历中，却值得仔细琢磨。一家经历了集团债务风波、实控人被查、股权司法拍卖、利润大幅下滑的上市公司，仍在持续投资景区，并与国际企业扩大合作。它的经营底盘究竟如何？未来又会走向哪里？2025年12月，祥源系债务风险集中暴露。 浙江金融资产交易中心部分产品出现兑付问题，祥源控股及实际控制人俞发祥涉及相关增信责任。12月12日，绍兴市帮扶祥源控股集团工作组进驻。随后上市公司披露，俞发祥因涉嫌犯罪被公安机关采取刑事强制措施，案件进入调查程序。实际上，集团治理问题早有征兆。2024年12月，浙江证监局曾因祥源文旅未披露2022年累计4.1亿元关联方非经营性资金占用，对上市公司罚款200万元，对俞发祥罚款300万元。相关占用资金已于2022年底全部归还，但暴露出的内部控制问题不容忽视。7月16日，浙江省旅游投资集团通过司法拍卖，以6.1612亿元竞得祥源文旅10%股权。10月完成过户后，浙江省旅投集团持股增至14.78%，原实控人及一致行动人持股比例降至48.07%，控制权暂未发生变化。紧接着，10月9日，俞发祥又因个人涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查。截至目前，相关调查结果仍有待监管部门公布。这一连串事件意味着，祥源面对的已经是债务处置、控制权稳定性与公司治理的系统性考验。但经营账本的情况又呈现出另一面。2025年祥源文旅营业收入11.73亿元，同比增长34.71%，归母净利润约1.14亿元，同比下降21.98%。2026年前三季度营业收入9.27亿元，同比增长5.96%，归母净利润约8326万元，同比下降46.47%。收入仍在增长，利润却明显承压。 这反映出企业在成本、费用与投资回报方面面临经营压力，也使新项目的投入产出效率变得更加重要。11月10日的签约，最值得关注的其实是丹霞山这个具体案例。今年9月，祥源文旅在广东丹霞山完成索道焕新，法国波马参与建设。原有索道每小时单向运力约400人，新索道提升至2400人，运力达到原来的6倍，并配套约2公里无台阶无障碍游步道。对于山岳景区，索道承担着游客集散、游览组织和产品销售的重要功能。运力增加可以缓解高峰排队，改善老人、儿童及低体力游客的体验，并创造更多消费机会。小编认为，这正是祥源一直在探索的山岳景区运营方向。无论张家界百龙天梯、湖南莽山，还是广东丹霞山，其核心都是通过交通设施与游览产品重构，释放自然资源的商业价值。此次合作把双方原有项目协同进一步延伸至资源共创、数字化运维和联合营销，也为未来其他山岳型项目提供了合作空间。看完企业过去一年的变化，小编对祥源未来的发展持审慎乐观的态度。原因在于，它手中仍有一批具备资源优势和经营基础的景区，但资本结构与经营效率还有待进一步修复。关键在于股权与治理能否稳定。 浙江省旅投集团持股达到14.78%，意味着地方国资已成为重要股东。但司法拍卖并不等于企业整体债务风险化解。未来其他冻结股份是否继续处置、控制权是否发生变化，以及关联交易和资金管理能否进一步规范，都将影响公司的资本信用。更重要的是现有资产能否持续产生利润。 过去祥源依靠并购扩大景区版图。2025年12月，公司还披露以约3.45亿元收购广西金秀莲花山景区运营公司100%股权的方案。对于今天的祥源，我们认为继续扩大资产规模需要更加谨慎，提升现有项目盈利质量应当获得更高优先级。接下来，轻资产运营能力可能成为新的突破口。 祥源已积累景区交通、产品开发、酒店运营等方面的经验。如果能够将这些经验标准化，转化为景区托管、运营服务、联合营销等收入，就有机会减少对持续收购重资产的依赖。最后想说，过去文旅企业依靠控制资源获得竞争优势，但景区规模越大，设备更新、运营管理和资本开支也越重。资产扩张创造收入规模，经营效率才能决定利润质量。因此，小编判断，未来两年祥源真正值得观察的指标，是归母净利润恢复情况、经营现金流质量、现有景区改造后的投资回报，以及轻资产管理收入能否形成稳定规模。如果治理风险逐步出清，我们相信祥源仍有机会依靠已有的山岳型景区网络，发展成为专业化的目的地运营平台。
