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11月3日，宋城演艺披露了一则公告：控股股东宋城集团解除质押1.25亿股，剩余质押股份降至2.24亿股。
这看上去是一则普通的股东融资公告。小编把宋城过去两年的质押记录、经营财报以及关联交易放在一起对比，发现了其中有几个值得关注的细节。
一家依然保持较强盈利能力的文旅上市公司，为什么需要股权质押？又为什么在利润持续下滑的时候，开始解除质押？
要看懂这次解押，得先回到2024年10月23日。当时，杭州宋城集团控股有限公司将所持宋城演艺1.25亿股质押给华夏银行杭州和平支行。公司在10月25日发布的公告中，明确写明质押用途为融资，同时特别指出，这次质押系控股股东融资需要，与上市公司生产经营需求无关。
这里需要理清一个关键关系。宋城集团是控股股东，宋城演艺是上市公司，两者拥有不同的资产负债表。集团以持有的上市公司股票作为担保取得融资，资金用途属于集团层面。公告没有披露具体借款金额及资金最终投向。
从后续动作看，集团的融资需求还在延续。2025年10月27日，宋城集团又向平安银行杭州分行质押1.25亿股，累计质押股份达到3.49亿股；同年12月，原质押给工商银行的9900万股办理解押后再次质押。
这说明，过去两年，股票质押一直是宋城集团融资安排中的重要工具。但质押本身只是担保方式，判断资金风险还需要看借款余额、偿债能力和担保覆盖情况。
宋城这两年经营得怎么样？
再看上市公司的经营账，宋城的表现其实很有意思。
根据2025年年报，宋城演艺2024年营业收入24.17亿元，归母净利润10.49亿元；2025年营业收入下降至22.58亿元，同比下滑6.61%，归母净利润8.18亿元，同比下滑22.03%。
收入下降6.61%，利润却下降22.03%。这意味着宋城面临的压力已经从客流和收入端传导到利润端。
而且，各地项目的表现明显分化。2025年上海千古情收入同比增长42.91%，西安千古情增长10.60%；丽江千古情下降15.07%，广东千古情下降23.88%，张家界千古情下降44.73%。
宋城过去依靠千古情系列建立了全国复制能力，但今天，各地市场的消费能力、产品竞争和游客结构差异正在放大。统一的品牌可以复制，区域市场的盈利能力却很难同步复制。
更值得关注的是2026年。公司前三季度实现收入14.63亿元，同比下降20.61%；归母净利润5.39亿元，同比下降29.38%；经营活动现金流净额6.29亿元，同比下降49.51%。以上同比数据采用三季报追溯调整后的口径。
公司在10月26日投资者交流中也承认，暑期客流下滑，演出场次与上座率随之调整。第三季度整体客单价出现个位数下降，杭州因景区整改及票价让利，阶段性客单价同比下降约10%。
这反映出一个现实：宋城依然具备优质演艺IP的盈利能力，但传统旅游演艺正在经历更加激烈的存量竞争。
利润下降，为什么现金流依然值得关注？
不过，分析宋城不能只看利润，还得看它的现金创造能力。
2024年公司经营活动现金流净额14.45亿元，2025年进一步增长至15.46亿元。两年合计接近30亿元，说明宋城成熟项目仍然具备较强的现金回收能力。
2026年前三季度虽然经营现金流明显下降，但截至9月底，公司货币资金和交易性金融资产合计仍有约34.96亿元，资产负债率约11.96%。
上市公司的经营现金基础仍然较好，增长压力与偿债压力需要分别判断。
但这些现金属于上市公司，控股股东无法直接用于偿还自身债务。集团要改善资金状况，需要通过合法的分红、资产交易或其他融资安排实现。
而宋城最近一年，恰好发生了一笔值得关注的交易。
一笔9.63亿元交易，可能改变了集团的资金安排
把时间推到2025年11月，宋城演艺宣布以9.63亿元现金收购控股股东宋城集团持有的杭州宋城实业100%股权。
宋城实业持有的土地和房屋长期服务于杭州宋城景区，包括停车场和景区运营场地。收购完成后，宋城能够进一步整合景区土地资源，为后续扩容升级创造条件。
这笔交易有明确的经营目的，但财务层面同样值得分析。
公告显示，标的股权账面价值约1.84亿元，评估价值9.63亿元，评估增值率422.74%。最终交易价格为9.63亿元。
根据年报及半年报，上市公司2025年已支付股权转让款1.926亿元，2026年上半年又支付7.704亿元。对应的交易价款已经全部支付。
这意味着什么？
宋城集团通过出售旗下资产，获得了一笔9.63亿元的现金对价。这笔资金显然可以增加集团资金调度的灵活性，也为优化融资结构提供了条件。
因此，小编认为这笔关联交易，是分析本次股权解押时不能忽略的重要背景。
此外，对上市公司而言，这笔收购将现金转化为长期经营资产，未来还需要用景区扩容后的增量收益，验证9.63亿元交易对价的投资回报。
这次解押，究竟释放了什么信号？
再回到11月3日的公告，关键数字已经很清楚。
10月30日，宋城集团解除质押1.25亿股，占其持股的17.25%，占上市公司总股本的4.79%。这正是2024年10月23日质押给华夏银行的那笔股份。
解除后，宋城集团自身的股份质押率降至30.90%；如果将一致行动人的持股合并计算，整体质押率为20.91%，占上市公司总股本的8.59%。
公司同时披露，相关股份不存在被冻结、拍卖的情形，剩余质押股份不存在平仓风险。
小编认为，这次解押反映的是宋城集团部分融资担保安排的优化，股权层面的风险敞口有所收窄。
但是，上市公司的经营压力依然存在。2026年收入、利润和经营现金流同步下滑，说明宋城未来的主要任务仍然是提升成熟景区的经营效率，并验证杭州宋城扩容升级的投资回报。
从行业角度看，宋城的案例很有代表性。优质文旅企业可以依靠成熟IP形成利润和现金流，但随着消费需求变化，存量产品的迭代投入、客单价维护和区域市场差异，正在成为新的经营挑战。
